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(2222)寿スピリッツを空売り

 業績と株価上昇に勢いがある寿スピリッツ株ですが、株価の方は天井圏にあるのではないかと考えています。

株価上昇の根拠

 寿スピリッツの株価は純資産倍率が14倍、株価収益率は約60倍と製菓企業としては割高な水準に達しています。また、優待・配当利回りも低く、新規で買う意欲は沸いてきません。

 その割高な株価の根拠は、とても高い業績の伸び率にあります。売上・利益ともに2ケタの伸び率で推移しており、特に2020年3月期の業績見通しは、かなり明るいものになっています。製菓マーケット全体の需要は横ばいで推移しているなかで、多様な選択肢があり、それなりに競争がある首都圏での売上を着実に伸ばしている寿スピリッツは凄い会社だと思います。

 以上から、たいへん魅力のある製菓を製造・販売しており、業績も急拡大していることから、引き続き今後の成長にも大いに期待できるとして、現在の割高な株価に達しているのであろうと考えます。

空売りを入れた根拠

 業績は好調ですが、株価は買われすぎていると考えます。

 2020年3月期の業績が前期比で相当良いであろうことは、既に5月及び11月に発表された四半期毎の業績開示で広く知れ渡っており、株価もその情報に合わせて大きく上昇しています。この流に沿って、通期の業績見通しを上方修正するかに思われましたが、今年10月からの消費税増税、人件費・物流コストの上昇、大型台風の影響などのリスクを考慮して、通期業績の見通しは据え置いてきました。

 ところが、12月17日、証券アナリストが通期業績の見通しを大幅に上方修正します。確かに会社側の業績見通しは保守的でしたが、証券アナリストが示した業績見通しは消費税増税等のマイナス要因をものともしない、相当強気な内容です。その業績が達成されるであろう場合の目標株価は8,910円であり、その目標に向けて株価は大幅上昇していきます。

 やがて株価は証券アナリストによる投資判断を拠り所として、目標である8,910円に到達しました。この株価を維持するためには、寿スピリッツが証券アナリストが示した業績を上回る必要がありますが、それは難しいのではないかと考えます。そもそも寿スピリッツは、10月に中間期における業績の上方修正を行ったものの、通期での見通しは消費増税や台風の影響等があることから5月に公開した業績見通しからの変更を行っていません。それを更に大きく上回る証券アナリストの期待に応えるにはハードルが高すぎます。

(予想経常利益を寿スピリッツが公示した前期比16.4%増の7,000百万円から、証券アナリストが前期比35.1%増の8,120百万円に修正。中間期における経常利益は、改元祝賀ムード、長期のゴールデンウィークのプラス要因があって3,548百万円。証券アナリストの期待に応えるためには、下期の経常利益は上期経常利益28%増となる4,572百万円を達成しないといけない。消費増税など事業環境が厳しくなる中で、達成できるのか?)

 また、次期以降も国内消費者の減少や消費増税によって、消費マインドが低下していく中、とても高い成長率を維持していくことも高いハードルになっていくと考えます。

 よって、証券アナリストが示した期待しすぎた業績、あるいは業績見通しを寿スピリッツが満足できなかったとき、かなり割高な水準まで上がった株価は、それなりに大きく下がるのではないかと思っています。寿スピリッツは2月上旬に第3四半期の業績発表を予定しているので、その内容に注目です。

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(6875)メガチップスの2年間に渡り続いた空売りの顛末

最近著しく株価が安くなった(6875)メガチップスの売り玉を反対売買により全て決済しました。約2年前に売りを手掛けましたが、思わぬ株価上昇により担ぎ上げられ、厳しい局面がありましたが株式市場から撤退することなく、一応の決着が付きました。今回は、全ての建て玉の決済までに味わった辛酸や、精神状態について振り返り、記事にまとめました。

 

売り仕掛けの顛末

メガチップスの過去の値動きから、そろそろ天井だろうと判断し、2016年8月8日に株価1,480円で100株空売りを始めたところから始まります。それからはチャートが示すように、意に反して任天堂スイッチによる恩恵を受けて株価は上昇し続けます。
この値動きに対し、業績の割りに株価が高すぎると考え、株価が上がる度に売り玉を追加していきました。やがて、初期の建て玉の返済期限が到来し、損切りをしつつも、損切った株価よりも高い株価で新規売り玉を建てる操作を繰り返し、最終的には追証がかからない量として常時1万株以上のポジションをとっていました。
株価は2018年1月まで上昇基調なので、その間の損切りによって計上した損失額も大きく、2017年は○円の赤字を出すと共に、含み損も大きい時には700万円を越えていたと記憶しています。
しかし、2018年3月以降は株価の上り調子も終焉を迎え、利益確定の反対売買が出来るようになり、赤字を少しずつ取り戻し始めました。更に8月3日は業績懸念からストップ安となり、大きく状況は好転しました。そして、2018年8月23日に下がり続けていた株価が力強く上昇を始めたことから、中期的な株価上昇の可能性を認識し、多量の建て玉が担ぎ上げられる前に利益を確保するべく、全ての建て玉を決済しました。

売り仕掛け開始    全て決済↑ メガチップスのチャート(月足)Yahooより引用

決済損益

2017年に計上した損失:12,485,431円
2018年に計上した利益:11,182,379円
信用取引に係る逆日歩、手数料、支払い配当金を控除し、結果は残念ながら1,303,052円の損失となりました。
前日からの強烈な上昇により利益が減ってしまったことが響いていますが、様々な費用が売り玉には発生するため儲かりにくくなっています。2年を費やした結果が赤字ですが、これくらいの額で済んだことから、まだマシでしょう。

精神状態を振り返る

2018年1月に株価が4千円以上に上昇した前後の時期において、このまま担がれ続けたら追証が発生するのではないか?ここで全てを損切りすれば、資産は大幅に減るが命は助かるとさ迷ったことがありました。しかし、業績に対して過大な株価であることに変わりは無く、自分の認識を再確認し、降りることはしませんでした。
今回は結果的に運良く大幅な損失計上には至りませんでしたが、運用資産額に対して建て玉を多く持ちすぎたことは危険な状況を招いてしまい反省するべき点でした。また、株価が力強く上昇しているにも関わらず、早期に撤退せずに頑固に抗い続けたことも悪い点でした。

これから

メガチップスにおける信用取引は一旦決着しましたが、リバウンド相場に入ったと見ております。値動きについては良くウォッチしていたので、これまでの経験を生かして、株価が上がりきったところでの売り仕掛けを再度行いたいところです。もちろん、損切りも考慮して建てる売り玉の規模は小さくします。

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寿スピリッツ株を売却

今日まで寿スピリッツ株(2222)を現物で100株保有していました。買った時期は2016年8月上旬に公表した第1四半期決算の結果を受けて株価が大きく値下がりし、その後底をつけて緩やかな値上がり認めた2016年の秋頃です。保有目的は株主優待で得られるお菓子です。しかし、2月2日に公表した2017年3月期 第3四半期決算を受けて株価が大きく下がったので、お菓子の権利を諦めて売却しました。

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